我们上初中、高中阶段数学课经常要学定义、定理、原理,其目的就是用这些定义、定理、原理解决数学题目,最根本的目的就是培养学生的逻辑思维能力。
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二级市场投资肯定也有它的原理,各位球友想一想二级市场是什么?不就是股票上市了,其企业股票的价格分分秒秒都有反应而已,你投资的仍然是企业,再想一想投资企业的目的是什么?不是为了收回本金和获得投资收益吗?如何获得投资收益?不就是分红和卖出股票不能低于你买入的本金吗?可大部分人来到二级市场投资,忘记了最基本的常识,忘记了投资的根本原理,靠做价差获取收益,那你获取价差的原理又在哪里呢?完全靠猜,靠猜股票涨跌又怎么可能获取收益?一两次你也许蒙对,猜的次数多了,概率是对等的,可交易是有成本的,长期看:猜的对错各占一半,交易成本也能把你的本金全部摩擦掉。靠K线图,你不知道发明K线的人没有一个成为富豪,有的到了老年是穷死的吗?
既然你投资的是企业,假如这家企业永不上市,你该如何投资它?从这个角度出发,就该知道如何投资企业了吧。企业上市后由于股票买卖有了流动性,你最多给它一个流动性溢价,还能与投资的内在价值多哪里去?
投资企业本质就是与人合伙做生意。与人合伙做生意,起码你要看懂这个生意能赚钱,假如你有意向与朋友合伙,你肯定最关心的是价格吧,你会计算合伙做生意分红多少年能回本,时间长了你肯定不会干,这样的思路去投资上市公司,你就不会再去炒股票了吧。笔者做了6年PE基金投资工作,就是用这种思路去投资未上市的企业的。
讲到投资就离不开研究企业的成长周期,请看企业成长周期图。
一家企业和人的生命是一样的,人有出生、童年、青少年、壮年、老年阶段,企业也一样,有设立、初创、成长、成熟和衰退各个阶段,科创板上市的企业有的还算初创期也叫引导期,绝大对数企业已经进入成长期,有的进入成熟期,还有的进入衰退期。下面就介绍一下成长期和成熟期企业的投资方法。
投资企业时,你首先要搞清楚你计划或者已经投资的企业目前到了哪个阶段,每个阶段的估值方法是不一样的。
一、成长股投资估值
先定义一下成长性企业,笔者认为:平均成长超过15%以上的企业称之为成长性企业。这时的股票叫成长股。
对于成长期的企业,通常用PE估值,周期型行业通常用PB估值。有定价权的企业称之为成长股,没有定价权的企业一般为周期股。
对于有定价权的成长性企业,二级市场的波动极大,主要原因是投资者对于企业未来成长速度的预期不同,报表反应企业利润增长很大,股票就会上涨,下一个报告期,利润增长没那么快了,股票又会大跌。国内A股已经上市十几年的企业基本到了成长期的中后期阶段,可二级市场的估值动辄40、50倍,A股市场绝大多数时间90%的企业严重高估,所以在A股市场想赚钱特别难。
到底给成长期的企业多少倍PE合理呢?按照彼得.林奇的方法,用PEG更合适,假如企业未来五年能保持30%得成长,低于30倍就不算高估了,试想有几个企业能连续五年保持30%的成长速度的,所以还要打个折,投资上叫安全边际。
国内A股怎么炒股票的呢?假如企业当年保持100%的增长,市场就敢炒到100倍的PE,那就要求你买入的企业连续5年业绩翻倍,才能有很好的盈利,连续五年翻倍,这样的企业存在吗?
看看A股市场超过100PE的股票比比皆是,买这样的企业,你可能赚钱吗?当然投资时不能完全看PE,还要看这家企业稳定正常的年利润是多少,当年利润只是一个参考,由于偶然事件发生,影响方面企业的净利润就不能用当年的PE来估值。
二级市场热衷于炒概念,其实概念就是企业没有上市的话,有个人给你说:我计划做一个生意,你感觉如何?行的话我俩一起干,我投10万,你投1万,我占99%的股份,你占1%的股份,这样你会干吗?可二级市场不是这样,不但很多人愿意干,还可以以更高的价格倒卖出去,是不是违背了最基本的常识?
投资大师巴菲特由于要求复利增长,极少投资高速成长股,高速成长股具有极大风险,当下按照它的高速成长速度给的估值,下一年如果成长速度下来,股价就会大跌,这就是投资高速成长股的风险。大家一定记得前几年老板电器这只股票,市场原来的定价都在30倍以上,有一年业绩下滑到20%以下的增长,报告出来后,股价立即拦腰砍半。巴老爷子由于极少投资高速成长股,笔者基本没有看到他投资的企业超过20倍PE估值的,国外长时间优秀的基本经理大都投资成长中后期经营稳健的企业,这时股估值很低,企业经营波动不是很大,每年靠分红和适当的增长获取投资收益,相反那些乐于投资高速成长股的基金经理大都短命。
二、相对成熟和成熟期的估值
相对成熟是指年增长10%-15%的企业,个位数增长或运营平稳的企业称之为成熟企业。
相对成熟的企业投资的PE不超过15倍,是合理的,而且分红率不低于2.5%,这样的价格基本能获得投资收益。
成熟期企业投资的PE不应该超过10倍,分红率不低于3%,这个3%就是长期无风险收益率,否则就不如买债券了。
按照这样的原理,是不是二级市场股票的价格特别高估?A股市场90%的股票就是在一个区间波动,很少能找到股票连续创年新高的企业,跟本原因正常情况下估值太高。很少有这样的企业怎么办?笔者的观点就是不办,不到这样的价格就坚决不能去投资。
二级市场表现你看到的都是股价波动,股票的价格从长期看一定是围绕着价值在波动,有时一个股票的股价长期脱离其价值,但最终会回到价值身边来。股票的价格就像主人遛狗,狗也许短期离价值这个主人很远,但是一段时间后,它会回到主人的身边来。
笔者写完这篇文章的目的就是希望各位球友不要赌博,回到投资的本源上来,把每一只股票当作未上市的企业去投资,这样才能规避股价波动的风险,按照原理来办事,获取正常的投资收益,使你的财富复利增长,争取40岁以后实现个人财务自由。
基金从业二十载于2023、4、25